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宋城演艺:丽江项目增长较快、业绩稳健增长符合预期

发布时间:2019-08-23    研究机构:华金证券

重资产项目丽江增长明显、杭州稳健增长、三亚市场竞争激烈:报告期内,杭州项目稳健增长4.05%,收入达到3.99亿元,但由于景区改造成本上升,毛利率下降5.4pct至67.79%;三亚项目上半年收入2.33亿,市场竞争激烈,收入基本与去年同期持平,毛利率提升1.5pct至86.08%,实现净利润1.42亿,同比下降-2.24%;丽江项目回暖明显,实现收入1.47亿,同比增长31%,实现净利润8849万。桂林项目实现收入7483万,贡献归母净利1366万。新开业项目张家界于6月底开演,开业11天合计上演35场、观众十余万人,口碑效应突出,7月9日主打原生态民族歌舞的“爱在湘西”大剧院开工,有望打造新增长点。

在建项目西安、上海项目值得期待:西安项目完成各主体结构建设,进入内部安装和装修阶段;上海项目完成三证办理,全面开工建设中;西安和上海项目计划2020年上半年建成开业。佛山项目目前在推进规划报建工作中。澳洲项目因政府高速公路项目及自身规划调整优化后,正在进行政府审批工作。西塘项目取得施工许可,正处于施工推进阶段。

轻资产项目:宁乡炭河古城景区深挖团队客源和周边游市场;整体表现同比有所下滑但仍好于预期;新郑·黄帝千古情项目工程建设稳步推进,完成《黄帝千古情》剧院的前期设计对接与演艺设备对接。项目预计将于2020年建成开业。

报告期内,宋城旅游电商平台整体客流量和营收继续保持增长,市场散客化、散客电商化趋势越发显著。官方渠道市场影响力进一步扩大,自营渠道客流量和营收保持30%以上增速,占比不断提升。六间房出表,期间费用率下降:报告期内,公司销售费用率6.94%,同比下降2.39pct;管理率8.13%,较去年同期上升0.05pct;费用率的变化主要与六间房出表有关。

投资建议:目前公司的重资产经营及轻资产项目预计未来可给公司带来稳健的业绩增长,且公司持续对外扩张储备新项目,明年西安、上海项目开业值得期待,我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.93、0.97和1.18元。净资产收益率分别为14.1%、13.1%和14.0%,对应目前股价,PE(2019)为28倍,估值合理,维持买入-A建议。

风险提示:1、长期股权投资减值风险;2、在建项目进度不及预期;3、在运营项目收入不及预期。

申请时请注明股票名称